欧洲监管机构建议重构SFDR基金分类

三家欧洲监管机构联合发布意见，建议以一套金融产品分类系统和可持续指标体系，取代现行以第8条、第9条划分基金的做法，并调整《可持续金融披露条例》（SFDR）的适用范围与信息披露流程。

建议改什么

欧洲银行管理局（EBA）、欧洲证券和市场管理局（ESMA）、欧洲保险和养老金监管局（EIOPA）联合发布意见，核心是引入一套金融产品分类系统和一个可持续指标体系，取代目前以第8条、第9条划分基金的做法，同时调整SFDR的适用范围和信息披露流程，以简化市场参与者的操作。

建议设立的两个产品类别是：

• 可持续产品类别：投资于已具备环境和社会可持续特征资产的产品。产品需满足最低可持续投资阈值，阈值按欧盟分类法（EU Taxonomy）的经济活动定义计算；不符合分类法的部分至少须遵守“不造成重大损害”（DNSH）原则。监管机构还在考虑把环境类别与社会类别分开设计，或合并为一类。
• 过渡产品类别：投资于当前非可持续、但未来会转向可持续特征资产的产品。此类产品可基于欧盟分类法的关键绩效指标，反映可持续特征的逐步改善和产品层面主要不利影响的缓解，并披露脱碳轨迹与过渡计划，让投资者看清短期和长期的可持续目标与绩效。

在新分类下，基金也可以不属于上述任何一类。不属于的基金再分为“具有可持续特征”和“完全不具有可持续特征”两类：前者须在文件中披露可持续特征，并在命名和营销中限制使用ESG或可持续术语；后者须明确披露，且不得在命名和营销中使用这些术语，但可以披露部分对可持续的负面影响，以便与同类产品区分。

为什么要改

三家机构在此前的两次测试中发现，很多投资者认为基于SFDR的信息非常复杂，难以阅读和理解。

另一个问题是标签的实际用法。SFDR最初被设计为一项信息披露法规，但市场参与者已把第8条和第9条当作可持续标签，用于市场销售活动并为金融产品分类。第8条关于“促进环境或社会特征”的表述范围很广，投资者难以明确了解产品的可持续性；市场对可持续投资的定义理解不一，第9条基金的披露同样存在问题。监管机构认为，在缺乏明确的可持续基金分类方法的情况下，这些分类可能带来漂绿风险。

指标体系与后续

监管机构建议另设可持续指标体系，用不同的字母和颜色标示产品的可持续特点，帮助投资者识别。这些指标可以在每个基金产品类别中单独出现，也可以跨类别重复使用，同时简化市场参与者与投资者的沟通。监管机构称，欧盟已有众多文件可作为可持续指标的计算方法依据，能确保新体系与现有监管政策不冲突。

去年12月，三家机构已就主要不利影响（PAI）的定义、方法和表述发布修改文件。本次意见为建议性质，是否进入立法、如何落地仍待欧盟层面决定。